长春百姓，茶与健康,陈玉莲老公,长尾郁子,养老保险最低标准,心理咨询

长春百姓，茶与健康,陈玉莲老公,长尾郁子,养老保险最低标准,心理咨询

【金融315，我们帮你维权】近来，ETC纠纷、信用卡盗刷、银行征信、保险理赔难等问题困扰着金融消费者，投诉多石沉大海、维权更举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。【黑猫投诉】

贝莱德亚太区公众政策主管 潘咏年

新浪财经讯 1月11日消息，2020年全球财富管理论坛首季峰会今日在京举办。贝莱德亚太区公共政策主管潘咏年出席并发表讲话。

以下为发言实录：

潘咏年：大家好，下午好！

非常荣幸今天能够来到这里跟大家交流分享一些国外的养老金的制度跟资配的经验，因为准备的比较仓促，所以我的材料没有及时转换成中文，所以我下面用英文来发言。

关于资产配置，在全球退休资金的这个配置，主要是由于低利率，在很长时间都是一个现实。实际上，有一些政府它的利率甚至为负，你也可以看到你要不断的思考你的资产配置，为什么在低利率行业中会影响到我们退休的资产配置呢？大部分的这些退休金它的要求你要去计算一下它的可靠度，也就是基于我们的利率来计算，所以说利率越低，也就是说，它的负债程度越高。

根据我们的规范，或者是这样一个制度要求，你一定要有一定的可靠度，所以当你的利率下降的时候，你的负债上升，你就需要对你的资产有一定的投入，希望能够弥补之间的一个缺口。

接下来，就是对于固收的投资，你长春百姓的利率越低，你可以想想看，它是一个前瞻的，我们考虑到未来固收的回报也是很低的。代表说你可能要去管理一下你的期待，它未来的回馈是比较低的。

还有一个，让我们的资产估值更高，所以很难去形成未来的一个回报的预期。

好，我们再看一下这种资产配置。

支柱一，实际上是一个公募的基金，所以有两种，一个是现收现付，还有一个是预筹积累。这两个差别是什么呢？如果你是一支柱，就代表着你有一个非常好的管理资产，如果是现收现付的话，你要考虑到人口的结构变化，有一些国家它的贡献或者它的付费可能不够去付它的养老金，在某些情况之下，这种付费会超过我们的付费。所以你可以节省一些资金，可以用来做投资。

因此，在很多的国家，包括中国在内，也是有一个公募基金的储备，是为未来的波动做准备的。

当我们考虑到资产配置的时候，我们就会看一下左边这个表，这是OECD国家对于18个预留金在做资产配置时候的一个比例，你可以看到它的差异是非常大的。黄颜色的是固收，红颜色的是我们的权益类，所以你可以看到它的变化是非常大的。最保守的是美国的社保基金，它仅仅是只能够投入在美国的国债，所以100%都是国债的持有。

还有其他的，像日本的GPIF，也是最大的公募基金，他们正在从一个更长期投资的场景当中，他们更多的转向了权益类和另类。

总的来讲，大家可以看到，粉红色的这部分是真正的对于另类的投资，你也可以看到，很多的一支柱基金都会增加它的另类投资。

再看一下右边这个表格，在18个国家当中到底哪些在海外进行投资？红颜色这些都是海外投资，在这儿是非常清楚的，有一些像智力是100%都是海外投资资产配置，有一些像在美国，他们都是在国内进行投资。为什么它之间的差别是很大呢？实际上跟你自己的退休金，还有你资本市场的规模有关，如果说退休资金池都是在国内的资本市场当中，它的风险是非常大的，如果你把长春百姓所有资产都放在国内，这也是真正的推动了海外资产的配置，希望将这种退休资金进行多样化的分配。

如果我们再看一下二支柱，我想很多人都讲到要变成DC的退休计划，但是别忘了DB，也就是固定回报型，或者固定待遇型，它也是需要大量的资产管理，因为它需要长期的一个积累。不要忘记掉我们的固定收益，DC是现在一个新的趋势。

我们这里有两张表格也是非常有意思的，这是在美国的一个数据。左手边是一个公共DB的计划，你可以看到，在右手边，这是企业的DB。这有两个不同的趋势，我们再看一下国家。总的来讲，他们也在不断的增加，而且也会不断的去有另类的投资。如果我们减少它的固定投资，把这个资金放到另类当中，因为它要去形成更高的一个回报，才能够去保证它的负债是能够得到补偿的。

再看一下公司，正好是相反的情况，它们实际上在增加它们固收的暴露，而不是减少它的固收暴露。以更好的匹配市场驱动的负债估值变化，并更好的稳定反映在公司资产服务表上的资金状况波动。

随着国家的DB计划，大幅度增加了以股票为代表的固定收益分配，所以在这个环境当中，你要控制这种风险，它也是希望能够在固收当中加大投资，来减少它的风险曝露。

我们再看一下公募基金，出现了类似的情况，它的主要主题还是转向了一个另类，如果再看一下，就是许多市场正从完全国家自助的DB计划转向DC计划。也就是从黄颜色的DB转向DC，也就是绿色这部分。

也就是说从黄颜色的DB转向DC，也就是绿颜色这部分，每个国家从美国也好，英国一直到澳大利亚，所有的这些国家都是从DB转成DC。与此同时，我们也观察到了，也就是TDF的一个增加，为什么？就是固定日期型的。它也是由法规所趋导的，尤其是在美国，在2006年的养老金保护法，美国的TDF大幅度增长，从此之后，我们也看到，在TDF的增长是非常好的。因为在DC规划的时候，他们使用的是资产配置的开放领域。他们就要求每一天的这种评估，它是开放型的，就代表着每天都有赎回，这也是为什么DC的计划在想要不要做另类投资，很多另类投资，不论是PE或者是房地产，不可能在短期之内变现。因此，他们都使用的是公共市场的交易形式。

还有一个主题，大部分的这些计划的购买者，不论是权益，还是固收，主要都是在国内进行交易。最主要的原因，就是他们是作为国内的购买者，比较了解自己的母国，而且都存在着母国的偏好，这就意味着对本地资产配置大于基于全球市值的配置所暗示的配置。由于完全对冲固定收益投资的外币敞口通常是最优的，因此购买外国债券的影响相对较小。尽管我们讲到了另类投资是一个巨大的挑战，对于我们的二支柱DC的计划当中，非常有意思的一点。我们如何能够去提供一个，在DC方案当中更有流动性的另类投资。因此在固定收益当中，母国的偏向程度往往很高，私人资产的问题经常被讨论，都是与DC计划有关。考虑到上述限制，在DC投资解决方案中使用私人投资，通常非常的困难，这仍然是一个激烈讨论的领域。

接下来，我们看一下三支柱。全球有很多的例子，尤其是在美国，美国的支柱三是最好的，或者是说美国拥有最发达的第三支柱退休制度，在美国退休资产的29万亿美元当中，大约12万亿美元都是支柱三心理咨询系统当中，主要是由于它的二支柱的固定缴款资产配置密切相关。当我们讲到展开，也就是当一个人退休的时候，或者改变工作的时候，他就有这样一个机会，能够将这种钱取出来，从他的401K放到IRA当中，也就是个人退休账户。所以有超过80%的，也就是在支柱三的系统中，都是这样一种转移的过程。因此，是一个非常有趣的经验。如果中国想要建立自己的三支柱，有可能首先要考虑一下二支柱。如果再看一下三支柱的资产配置，它跟二支柱之间的联系是非常密切的。为什么？就是由于整个的决策，因为都是个人自己做的决策，完全取决于个人的偏好。大家可以看到大部分，尤其是40%是其他类UTF，60%都是共同基金，还有一小部分是寿险以及银行存款。

最主要的美国第三支柱，也就是70%的资产都是在金融顾问的手当中，只心理咨询有30%的资产是由个人所掌握的。随着金融的建议，大家使用技术或者使用的是资产配置的技术，来帮助它的客户在不同的账户里面进行调配，这就是它的一个资产配置的展望。大部分退休之后，想把这个钱放成自己的银行存款，但是财务顾问使用专业的知识，建议他们要把这个钱，尤其是一些风险的资产，能够对抗长期的通胀和风险。我们可以看到，在右手边的两张表，这就是我们的资产配置，30岁和60岁，他们可以以相同的方式，作为我们的TDF。你年纪越大，也会减少你的权益。这是第三支柱IRA资产当中，除了刚才讲到的TDF，很多人大家都是非常熟悉的，也有一大部分是给了目标日期计划，我们把它叫做生活方式计划，它是根据你的风险偏好所做的。如果你有比较高的忍受度，你就可以有更多的权益，相反，你就配置较少的权益类。

讲到第一类、第二类、第三类，讲一下第四大支柱，我把它叫做给付，它是一个产品的周期，也就是进入到给付的周期。首先，它在工作的时候，能带来非常稳定的收入，但是你要考虑到，人口结构的寿命越来越长。很多的人想要把自己在退休的时候，一次性提取出退休储蓄，这不是良好的方式来管理你的退休金。因为我们已经看到了，包括人类的寿命，大部分的人，可能在退休之后，还有30年-40年的寿命，不是一个很好的方法，直接将这个钱全部拿出来。有一些国家已经发现了这种风险，像美国和澳大利亚，他们在想一些其他的方案，不要过度消费他自己的退休金储蓄。到底应该怎么办？考虑到私营部门的一些想法，市场也缺乏反垄断产品，金融业也相对落后，我们要考虑一个给付的多元化的投资组合，有一些现金，可以买一些年金。同时还可以有一个系统性的方案。在这儿，你有一个非常系统的方法，可以一次性地现金支付，在某一定时间内完成。很多人也会特别的关注在自己的母国，这也是我们所说的给付产品的一个特点。

我们谈到了不同的资产组合。再来谈一下最近的一些新的趋势，如何能够影响我们的资产配置？我们看到了支柱一占到非常主要的地位。很多人转向了另类资产，我们进行了一次研究，是有76家公司的一些基金，而且了解到他们在哪进行心理咨询投资。绿色就是他们会要继续增持的一些配置，还有一些对冲基金，以及PE，还有房地产等等，他们也在固定的收益上有更多的投资。我们有固定的投资，还有一些其他的资产，包括另类的资产，这样的话，会有一些高收入的收益。在DC的规划中可能会更难实施一些，刚才谈到了DC的规划，它是一个开放的基金，这就是我们目前所工作的领域，希望能够有更多的流动性，这样的话，DC的计划，能够让很多的参与者受益。

还有一些其他什么样的趋势呢？指数化。可以看到有更多的被动的策略，ETF就是这样一个例子，它就是交易所交易的基金，获得指数性增长，目前它管理的资产大概达到5.6万亿美元，它是和流动性相关，以及低成本和透明度相关，很多的养老基金在用它。不管是个人的，或者说公司的年金等等都是如此。现在的ETF是在不同的领域里得到了应用。但是要获取并不是那么容易，比如说它主要就是在（Smart dat长春百姓a）和ESG的领域里面。刚才谈到了CCPIB，它用的是一些因素投资，研究显示，这些宏观的因素，包括经济的增长以及通胀，以及利率等等都会产生影响，还有一些价值增长等等，风格方面的因子，也会产生一些影响，会使用因子来评估新资产类别，并且构建流动性和非流动性资产的最佳的投资组合。这种因子（透镜），会把这些传统的组合，打破他们组合的孤岛，而且也会让我们的流动性产生影响，这就是比较新的资产配置的方法。

第三个趋势就是ESG，也就是社会治理和环境。不管是个人，或者说是NGO，或者说是央行都是这么做的，而且他们需要有更多的投资者来关注ESG的因素。尤其是关于一个投资者的风险，并不仅仅是关注于回报，更多关注的是一个风险的因子，ESG的一些分析，会给投资者提供一些早期的预警。公司的治理，可能会有一些失败，或者说是它能够更好地把养老金规划的投资风格和我们所期待的获益进行匹配。

还有另外一个趋势，我们看到的，也就是说，家庭偏移的减少。这些养老金可能是有一些实际回报的目标，或者是与通胀挂钩的一些付款，可能会产生一些风险。我们可以看到，这个趋势是往下降，而且在海外是越来越多的一些不同的情况。

新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。

新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）