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原标题：【国信宏观固收】高收益债周报：12月非金融企业债券净融资继续提升，民企债券融资开始好转 

来源：国信固收研究

主要结论

截至1月1日披露的数据，12月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约8943亿元，总偿还量约6034亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2909亿元，考虑到城投债统计的滞后性，12月非金融企业信用债净融资或在3300亿元左右，较11月的2820亿元净融资量继续提升，亦略高于去年12月的3114亿元净融资。

12月产业债净融资较11月继续提升，其中采矿业、制造业均有所回升，其他行业小幅回落。其他行业中，房地产行业12月净融资-76亿元，较11月减少173亿元，再次转负，房地产企业在债券市场的融资再次遭遇阻碍。

从不同公司属性来看，12月地方国有企业、中央国有企业净融资继续提升，民营企业产业债净融资量明显回升至正值区间，结束了连续7个月的负净融资境况。

12月民营企业产业债发行690亿元，净融资82亿元，净融资较11月增加265亿元，开始进入正值区间；地方国有企业产业债发行2927亿元，净融资1151亿元，净融资较11月增加98亿元；中央国有企业产业债发行2218亿元，净融资453亿元，净融资较11月增加48亿元。

民营产业债中，12月房地产民营债净融资-46亿元，较11月减少63亿元，再次转负；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为128亿元，较11月大幅增加327亿元，开始进入正值区间。

12月国有企业以及民营企业产业债净融资均有所提升，民营企业产业债净融资提升幅度较大并进入正值区间，特别是剔除房地产行业后的民营企业净融资提升幅度更大一些，民营企业在债券市场的融资状况开始有明显改善，或反映债券市场投资者对制造业景气恢复的信心正在逐渐增强。

以下为正文：

12月非金融企业信用债市场净融资继续提升

截至1月1日披露的数据，12月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约8943亿元，总偿还量约6034亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约29心理咨询09亿元，考虑到城投债统计的滞后性，12月净融资或在3300亿元左右，较11月的2820亿元净融资量继续提升，亦略高于去年12月的3114亿元净融资。

截至1月1日的统计，12月产长春百姓业债净融资较上月继续提升。产业债12月发行约6192亿元，净融资1636亿元，较11月的1390亿净融资增加246亿元；城投债12月目前显示发行2751亿元，净融资1272亿元，较11月的1430亿元净融资减少157亿元，但考虑到城投债发行统计的滞后性，预计12月城投债发行或超过3000亿元，净融资金额或超过11月。

产业债发行与净融资：民营产业债净融资量开始转正

12月产业债净融资较11月继续提升，其中采矿业、制造业均有所回升，其他行业小幅回落。从不同公司属性来看，12月地方国有企业、中央国有企业净融资均继续提升，民营企业产业债净融资量明显回升至正值区间，结束了连续7个月的负净融资境况。

12月制造业净融资约-75亿元，较11月增加30亿元，但仍处于负值区间；采矿业净融资389亿元，较11月增加343亿元；其他行业净融资1113亿元，较11月减少17亿元，其中房地产行业12月净融资-76亿元，较11月减少173亿元，再次转负。

从不同公司属性来看，12月民营企业产业债发行690亿元，净融资82亿元，净融资较11月增加265亿元，开始进入正值区间；地方国有企业产业债发行2927亿元，净融资1151亿元，净融资较11月增加98亿元；中央国有企业产业债发行2218亿元，净融资453亿元，净融资较11月增加48亿元。

民营产业债中，12月房地产民营债净融资-46亿元，较11月减少63亿元，再次转负；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为128亿元，较11月大幅增加327亿元，开始进入正值区间。

12月国有企业以及民营企业产业债净融资均有所提升，民营企业产业债净融资提升幅度较大并进入正值区间，特别是剔除房地产行业后的民营企业净融资提升幅度较大。民营企业在债券市场的融资状况开始有明显改善，或反映债券市场投资者对制造业景气恢复的心理咨询信心正在逐渐增强。

总结

截至1月1日披露的数据，12月国内非金融企业信用债（=企业债+中期票据+公司债+短期融资债+PPN+政府支持机构债+资产支持证券，剔除证监会行业分类以及wind行业中的金融业）发行量约8943亿元，总偿还量约6034亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约2909亿元，考虑到城投债统计的滞后性，12月非金融企业信用债净融资或在3300亿元左右，较11月的2820亿元净融资量继续提升，亦略高于去年12月的3114亿元净融资。

12月产业债净融资较11月继续提升，其中采矿业、制造业均有所回升，其他行业小幅回落。其他行业中，房地产行业12月净融资-76亿元，较11月减少173亿元，再次转负，房地产企业在债券市场的融资再次遭遇阻碍。

从不同公司属性来看，12月地方国有企业、中央国有企业净融资继续提升，民营企业产业债净融资量明显回升至正值区间，结束了连续7个月的负净融资境况。

12月民营企业产业债发行690亿元，净融资82亿元，净融资较11月增加265亿元，开始进入正值区间；地方国有企业产业债发行2927亿元，净融资1151亿元，净融资较11月增加98亿元；中央国有企业产业债发行2218亿元，净融资453亿元，净融资较11月增加48亿元。

民营产业债中，12月房地产民营债净融资-46亿元，较11月减少63亿元，再次转负；民营产业债中剔除房地产民营债后的净融资为128亿元，较11月大幅增加32长春百姓7亿元，开始进入正值区间。

12月国有企业以及民营企业产业债净融资均有所提升，民营企业产业债净融资提升幅度较大并进入正值区间，特别是剔除房地产行业后的民营企业净融资提升幅度更大一些，民营企业在债券市场的融资状况开始有明显改善，或反映债券市场投资者对制造业景气恢复的信心正在逐渐长春百姓增强。

分析师：董德志  S0980513100001

分析师：李智能   S0980516060001

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