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来源：东吴证券

一、首席经济学家 · 陈李

疫情对资本市场影响：剧烈的经济冲击，强化的市场机会

新冠病毒疫情对短期经济增长（1季度）将产生强烈巨大冲击，但可能进一步强化资本市场的结构性机会。

1，疫情的发展，直到当前仍然没有明确扩散/结束趋势。目前估计其影响，存在较大偏差可能性。

2，尽管新冠病毒致死率低于SARS，但传播力显著强于SARS。为控制疫情采取的限制人员流动政策，明显强于03年期间SARS。直接影响的工作日估计是5个，对于湖北地区，影响工作日估计是10个。占1季度全部60个工作日的8%。受冲击影响最大的餐饮/旅游/交运/零售/娱乐，这几个行业占gdp比重已经达到17%。

3，简单估算，疫情对1季度gdp增速至少负面影响1.5%。短期经济冲击极强烈，但全年经济的影响估计控制在0.5%左右。换言之，2020年全年经济增速5.5%，同样能够确保2020年底人均gdp相比2010年翻一番。

4，疫情一旦出现被控制趋势，不再蔓延，财政/货币政策可能非常积极。可能类似03年下半年的较强刺激。扩大赤字率、降息、降准，可能连续出台，一方面稳定了2020年2-4季度经济增长速度，另一方面也会抬升未来通货膨胀压力（类似2004年上半年）。

5，参照此前疫情期间外围市场，比如港股的表现，我们上证指数/沪深300的短期负面影响是5%。疫情的新增确诊/疑似数字的变动，会对指数产生重要影响。

6，经济增长受冲击，但货币/财政政策更加确定性宽松刺激。两者结合，股市的结构性机会更加明确。和传统固定资产投资经济增长不太相关，与全球产业发展联动的科技/电动车/光伏，表现估计更加突出。主体性投资机会/创业板指数，继续明显超越市场整体。

风险提示：疫情在除湖北以外地区，发生普遍蔓延，扩大。给经济和资本市场带来巨大负面影响。

二、传媒互联网 海外 · 张良卫（金麒麟分析师）

线上娱乐全面爆发，如何把握后续机会？

TMT有望成为结构性机会的主战场，整体上来看，整个春节假期的情况，基本符合我们前面的判断：线上娱乐时长大幅提升，尤其是游戏和短视频成为最受欢迎的娱乐方式，头条系霸占免费榜（短视频快手）， 腾讯系霸占畅销榜，（游戏老用户激活）；线下娱乐方式受到一定程度的冲击，以影院为代表，包括影院广告相关业务分众也受到一定的负面影响。

建议积极把握布局游戏、视频、线上教育相关机会！有望成为市场的避风港！

一、游戏行业：整体水位抬升，头部效应显著，老游戏集体回暖，棋牌类游戏表现亮眼

1、春节期间受疫情影响，居民户外娱乐方式受限，老游戏集体回暖，畅销榜1-5名游戏长线运营稳定，6-10名知名IP老游戏加大拉新力度表现突出，游戏行业获益进入红利期；而《王者荣耀》大年三十单日创造近20亿流水，已成为大家热议的话题，明星游戏头部效应显著。我们试图通过对行业数据进行分析，向大家反应春节期间游戏市场所发生的变化：

1）我们以 2020年1月17日为基数，我们分别观察 1月17-1月29日畅销榜第5、第10、第20名游戏单日流水变化情况，我们发现畅销榜第5 、第10、第20名游戏单日流水较 1月17日最高增幅为 44%、 133%、 66%，腾讯除《王者荣耀》春节期间创历史新高， 《和平精英》及《QQ飞车》也表现优异且稳定 ，此外《火影忍者》、 《穿越火线》 、《QQ飞车》三款老游戏于春节期间冲回畅销榜 6-10名，流水增幅弹性最大，体现出腾讯强大导流能力及游戏IP积淀深厚，在重点档期对用户最大化变现。

2）腾讯春节期间为游戏市场最大赢家，同时整体水位提升，其他A股游戏公司游戏也都会受益，预计将为一季报打下非常好的基础。比如少年三国志2一直在畅销榜10-15名的位置。

2、游戏类免费榜除了超头部游戏以外主要是各种休闲棋牌类游戏，下载量大幅增长，棋牌的不论是传统金币模式还是房卡模式预计都呈现爆发式增长态势，另外特别要提到的是休闲棋牌类游戏的广告模式，效果明显好于资讯，比如《阳光养猪场》，小美斗地主广告也一直在创新高。

我们一直是全市场最坚定推荐游戏行业的团队，2019年初至今每次在板块出现调整时坚定发声推荐，且最早于2019下半年明确提出游戏行业2020年25X估值中枢的观点，站在当前时点，再次强调我们在2020年行业策略报告中的观点：我们依然坚定推荐，并看好游戏行业2020年估值中枢将持续得到扩张。

公司推荐：

1） 腾讯控股（0700.HK）作为春节期间游戏行业最大受益者，同时也作为游戏行业护城河最高的领军者，长期看好其行业地位及竞争力，持续推荐。建议关注具有优质分发渠道且在快速成长期的心动公司（2400.HK）！

2） 推荐棋牌类游戏公司昆仑万维、顺网科技，建议关注姚记科技、浙数文化！

3） 推荐细分行业中具有定价能力的优质A股公司：三七互娱、游族网络、吉比特、完美世界、世纪华通，建议关注掌趣科技！

风险提示：游戏行业监管政策趋严，行业竞争加剧

近期报告：《休闲游戏盈利模式迎来新变化，解析广告收入成为休闲游戏变现新引擎的关键问题》

链接：http://note.youdao.com/noteshare?id=a5068553c72aca9830eaf65390d3ba54

二、长视频：《囧妈》和头条系的合作，对头条系用户导流形成积极的效应，付费率仍是核心驱动力

1、此事件标志着今日头条正式切入长视频领域，将改变四大视频网站现有竞争格局，非常有利于上游内容制作企业提升溢价能力；今日头条在2020年切入游戏内容分发的同时快速借助危机事件切入长视频分发领域，2020年全面进入内容分发行业，将对内容制作企业全面复苏起到关键性作用！

影视内容制作企业，欢瑞世纪（维权）、华策影视、慈文传媒、光线传媒等内容制作端龙头企业也有望迎来触底反弹及新一轮基本面复苏！

2、春节假期向来是互联网巨头竞争的主战场，各种赞助晚会，红包活动，我们看到西瓜视频在春节期间一直位列娱乐类榜单第一名，整个头条系产品在春节期间表现非常优异，预计用户进一步增长，就单项目而言大概率是亏损，但是营销价值意义重大，对用户的进一步开拓也为更多的变现打下扎实的基础。

我们分析了一下长视频假期的表现：

1、疫情内容分流、平台倾向独播，春节7天假期视频平台头部内容话题度整体弱于2019年

2019年春节期间，《知否知否》带动视频平台播放量及评论数，而在2020年，三大视频视频主打影视剧《爱情公寓5》、《三生三世枕上书2》、《乡村爱情12》等话题度均弱于去年春节同期。

图表：2019年、2020年春节假期期间综合热度前十影视剧合计评论数

资料来源：根据云合数据统计，东吴证券研究所

综艺方面也有类似情况，综合热度前十综艺节目在平台上的总评论数均低于2019年同期，2019年出现了像《青春有你》这样的话题综艺节目，最高单日评论1.15万，2020年春节假期期间评论数量最高的综艺节目来自爱奇艺与腾讯联播的《我们的歌》，最高单日评论数为4，338。

图表：2019年、2020年春节假期期间热度前十综艺合计评论数

资料来源：根据云合数据统计，东吴证券研究所

视频平台头部内容整体热度的降低，我们判断一定程度上受到了疫情内容的分流影响，另一方面也和平台播放策略有关，近年来随着行业格局日趋稳定，不同平台拼播内容逐渐减少，2020年爱奇艺、腾讯、优酷主推剧集均为独播剧，分别为《爱情公寓5》、《三生三世枕上书》、《乡村爱情12》，热度整体弱于去年同期头部剧。

2、长尾内容及院线新电影临时补档

历来春节档期具有一定的长尾效应，但在今年的疫情背景下尤其明显。受疫情话题带动，《急诊科医生》重新进入热播榜单，《黄金瞳》也在时隔近一年后重新进入热播榜单。根据灯塔数据统计，1月25日大年初一当天的播放表现统计，优酷TOP20里有14部是非上新剧（上新剧指播出在60天之内的剧集），爱奇艺为8部，腾讯视频为13部，芒果TV为12部。

甄子丹新片《肥龙过江》宣布由院线上映改为网络播出，播出平台为爱奇艺和腾讯视频。肥龙过江》成为《囧妈》后第二部由院线上映改为网络播出的电影，该影片在平台上定价为原价12元，VIP6元。《囧妈》、《肥龙过江》等院线影片提档长/短视频平台，我们认为更主要的原因在于特殊时期内容供应方及平台方的新合作及博弈模式，对于长视频平台主要用于补档，对于短视频平台主要用于拉新及提升产品品牌。

3、假期延长有望驱动付费增长，广告展望不确定性增强

会员收入当前是视频平台的主要收入来源，品牌广告是视频平台的主要广告收入来源，效果广告当前占比较低。2019年，爱奇艺财报及电话会显示，品牌广告占爱奇艺广告收入的绝大部分，品牌广告2020年依然存在增长压力。

疫情导致的经济压力也会顺势传导至广告行业，为长视频平台一季度广告投放及后续展望带来更多不确定性。但而对于付费业务而言，当前阶段会员渗透率仍有提升空间，各视频平台均在假期期间推出了更强的会员营销，同时叠加院线影片提档视频平台，预计本次假期延长整体将在一定程度上有助于会员渗透率的提升。

图表：爱奇艺广告业务收入占比走低，会员业务增速仍然较快

资料来源：公司公告，东吴证券研究所

推荐标的：

1、新媒股份：加强IPTV增值业务运营，有助提升用户粘性及增值转化

春节期间，广东移动加大增值业务推广力度，1月27日起2月8日，广东移动IPTV用户可以通过IPTV免费观看咪咕体育全站体育赛事直播，涵盖英超联赛、德甲联赛、意甲联赛、法甲联赛等精彩赛事。同时，所有广东移动IPTV客户首月均可免费体验影视、体育、少儿、教育、游戏等VIP内容权益。广东电信也在1月26日-2月6日推出限时部分影视内容限时免费活动，教育包限时全免费活动。此外云视听极光、云视听小电视等OTT TV产品也在春节期间进行与疫情相关的内容编排及营销推广，有望在春节假期期间提升用户渗透率。

2、芒果超媒：加大疫情内容编排及会员营销力度

春节期间，芒果TV开启“春节假期芒果TV免费看”活动，活动期间，芒果TV所有用户均可享受免广告，看付费内容的权益。同时，芒果TV对全平台内容进行特别编排，通过制定福利加更、错峰编排、免费活动、会员定制等策略，打造多元内容矩阵，最大限度的满足用户观看诉求。公司全平台在7天免费会员基础上，主动延长免费时限，截止1月31日，已有140万人领取并享受了会员权益。

三、在线教育：渗透进程有望加速

受疫情影响，全国推迟中小学春季学期开学时间，为协助抗疫及辅助学习，多在线培训机构推免费课程。我们拉取了跟谁学、高途课堂、学而思网校、新东方在线及有道精品课的APP store搜索结果，1月27日后，各APP搜索指数均有明显增长。

图表：主要在线大班直播应用APP在APP store中的搜索指数趋势

心理咨询

资料来源：七麦数据，东吴证券研究所

1、当前阶段的特殊情况有望阶段性放大在线培训的固有优势，我们预计在线教育渗透进程有望加速。在线教育在互联网各应用垂直领域属于渗透率低的，截止目前，各主流在线大班培训平台均提供了不同程度的优惠或免费课程，包括新东方在线（免费赠送100万份春季在线课程，FY2020H1公司付费学生人次为75.5万）、学而思网校（于2月10日起推出全年级各学科免费直播课和自学课）、有道精品课（为湖北省中小学生提供免费寒假直播课程、为全国中小学生赠送开学名师直播课）、跟谁学（捐赠武汉市中小学生2万份寒假正价直播课）等。

2、从本次比较适合进行推广的是大班课，因为大班课在班级人数及开班上更加灵活，课程也相对更加标准，课程资料普遍改为电子版。而小班课受产能限制，不同区域课程差异也较大，短期之内进行快速大范围推广可行性较低，新东方在线的小班优播课将免费为全国公立系统学校培训在线小班教学技能，也将在一定程度上提升在线教育接受程度。

3、当前在线教育行业正处于证券化及快速普及的阶段，产品层面也日趋完善，建议关注行业层面的长期投资价值。建议关注：新东方在线、跟谁学、好未来等。

此前相关研究：专题：在线K12教育企业密集证券化背后的比较及展望（https：//dwz.cn/ihwSqpS6）

四、广告：总量影响未必悲观，楼宇媒体持续性较强

1、总量方面，疫情整体影响较难评估，现在不宜下悲观结论

我们特意对03年SARS情况进行了整体复盘，凭经验判断，SARS出现应当对经济情况和经营活动造成显著负面影响，但是我们看到03年无论是GDP增长速度（2003年为12.9%），还是广告整体经营额增速（19.4%），都比之前几年显著提高。因此，现在就对全年经济增长和广告投放下悲观结论为时尚早。

2、短期结构性影响较为显著，映前广告影响负面，线上广告受益，游戏广告变现模式爆发

受疫情影响，春节期间线下娱乐休闲、商业服务需求受到较大抑制，尤其影院春节档多部影片撤档，且随后多地影院宣布休业，导致春节档票房低迷。2020年1月25日大年初一，全国累计票房仅181万，全国仅约5万人在当日观看电影，场均最高仅5人次。影院消费低迷将对影院映前广告造成显著负面影响，我们预计1季度剩余时间影院广告将难以产生收入，2季度悲观预计上半季度也难以吸引足够观众，从而影院广告持续低迷。

线下活动的低迷拉动了线上娱乐及相关服务的发展，短视频、游戏等成春节档最大赢家，《快手》春晚红包互动达639亿次，远超去年百度红包的208亿次，同时游戏端衍生出广告变现模式，《小美斗地主》在春节期间登录ios游戏免费榜榜首，广告变现游戏在春季档背景下，广告投放迎来爆发式增长。

3、楼宇媒体预计不会造成显著影响

对2003年户外广告经营额的回顾是一个很重要的参照，当年户外广告经营额达到129.27亿元，同比增长29.5%，远高于广告大盘的增长。

对比当前的楼宇广告，当前公司广告主结构调整成效显著，一方面长春百姓，传统广告主预算投放与收入增长挂钩，另一方面，分众楼宇媒体在转移其他媒介的预算，占广告主预算的比重持续走高，楼宇媒体收入增长的持续性较强。当前疫情影响仅将春节复工时间后推一周，对广告主整体投放意愿也不会造成显著影响。

风险提示：宏观经济超预期下滑、回款不利、疫情加剧

三、通信 · 侯宾（金麒麟分析师）

疫情无碍5G产业确定性加速推进趋势，继续重点布局受益5G高增长的绩优个股

我们回溯2003年“非典”时期通信板块的发展节奏，同时基于当前的产业发展阶段、政策背景以及通信基础设施资源，我们认为“疫情”危机不会扰动通信板块加速向上的确定性。

1．通信处于5G发展的加速阶段，产业景气度将持续加速向上；

2003年，我国仍然处于2G学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施基础仍处于追赶阶段，经过3G追赶、4G同步，当前我国已经进入5G领先阶段，产业景气度也从4G触底逐步进入5G景气向上阶段，而且2020年是网络建设的高峰（金麒麟分析师）期，运营商资本开支确定性逐步显现，因此行业的高景气度具备更好确定性和更久的持续性。

2．云巨头业绩超预期，5G流量增速拐点将至

亚马逊、微软等云巨头业绩相继公布19年财报，其中亚马逊第四季度，销售收入为874.37亿美元，同比增长21%，净利润为32.68亿美元，较去年同期增长8%；微软第四季度实现收入369亿美元，同比增长13.6%，其中Azure增速高达62%，超过商季度的同比增速，业绩均超预期；从第三季度资本开支相继回暖，到四季度业绩超预期，云计算的良好发展态势，带动流量加速增速拐点到来，开启新一轮黄金增长期。

3．创新业务贡献逐步显现，5G利好推动运营商迎业绩拐点；

首先从运营商发展基础来看，据工信部数据，截止19年9月，我国4G用户数达到12.64亿，渗透率约为91%，良好的用户基础已经形成。其次从运营商业务重心来看，除传统的语音业务，运营商也逐步基于扎实的基础设施资源开展物联网、工业互联网以及云计算等多项创新业务。

从2019 年电信行业业绩增速来看，牌照发放之后，收入降幅收窄，截止到 10 月份 业绩增速下滑至-0.01%，跌至底部，11 月份实现增速回升，回顾3G和4G，我们认为电信业务收入增速触底反弹，是我国电信运营商业绩反转的前瞻信号，同时叠加5G ARPU值大幅提升、流量增速触底回升等因素，我们认为运营商收入拐点将至，相关产业链的核心标的将持续受益。

4．国家政策频频落地，进入2020年后产业催化剂更密集，5G推进节奏又好又快

当前各国正在加快5G产业部署进度的推进，我国以华为、中兴为主的主设备商已经跻身世界前列，在专利等核心环节的话语权逐步提升，同时叠加国内良好的政策红利以及产业催化剂，我国5G发展已经处于世界领先水平，进入2020年候产业催化剂将更加密集，如广电4.9G频段发放、一月CES、二月巴展、二三月5G招标、3GPP R16标准、5G手机价格和出货量持续超预期等，我们认为我国5G产业将继续加速推进，继续保持领先优势。

5．“疫情”危机催生产业新机遇，加速视频会议、远程办公等应用加速落地

当前各地方相关部门相继发布延期复工声明，缓解疫情危机，我们认为线下交流的限制，进一步加大对远程办公、线上会议以及视频会议等需求， 5G的超高传输速率，助推低成本、高效率视频通信的快速崛起；同时阿里钉钉、腾讯企业微信/qq企业版、华为welink、字节跳动的飞书等为代表的SaaS办公软件的推出、普及和使用率的提升，也助推远程办公应用的加速落地。

6．从当前投资时点来讲，网建板块仍是当前主旋律，应用板块可进行前瞻性布局

我们认为以基站建设相关的板块业绩更具确定性，建议关注主设备商、前传光模块以及无线板块的投资机会，其次以服务器为先导的流量基建更具估值优势，成长空间更大，建议关注运营商、IDC以及光模块（数通市场）的投资机会。当前云游戏以及高清视频萌芽初现，建议可进行前瞻性布局。

7．建议关注的标的：

优选组合：中兴通讯、中际旭创、淳中科技、中国联通、中新赛克、天孚通信、海能达、亨通光电、光环新网、中石科技、中科创达；

远程办公及视频会议：二六三、会畅通讯、梦网集团、亿联网络等；

5G应用及流量：移为通信、海能达、移远通信、广和通、和而泰；

5G网络建设：新易盛、华工科技、宝信软件、数据港、烽火通信、崇达技术、世嘉科技、俊知集团；

风险提示：5G产业进度不及预期；相关技术进度不及预期。

四、电子 · 王平阳

短期扰动影响有限，坚定看好优质电子公司投资机遇

这次流行性肺炎来势凶猛，国家也高度重视，要求部分行业延期复工，很多投资者担心会对电子行业上市公司造成影响，我们在这里也向大家做一下汇报，我们认为影响非常有限，大家无需过度担心，下一阶段我们建议大家重点关注消费电子、半导体和汽车电子领域的投资机遇。

我觉得影响主要是看武汉周边地区和非湖北地区两类企业：武汉是半导体、面板和光通信产业重镇，汇聚了长江存储、武汉新芯、天马、京东方、华星光电等众多企业，这些产业本身就是高度自动化的产线，产线防尘防菌的等级也非常高。从目前最新的报道来看长春百姓，长江存储、武汉新芯的工厂正常运行，值班员工并不与外界接触；天马、华星光电、京东方等企业都处于正常生产的状态，可以说影响非常有限。

非湖北的电子上市公司，我们第一时间联系了蓝思科技（消费电子盖板材料等，主要厂区：长沙、浏阳、东莞）、长信科技（消费电子触控显示，主要厂区：芜湖、东莞）和通富微电（半导体封装，主要厂区：南通、苏州、马来西亚、合肥）等上市公司，我们发现影响还是非常有限的，无需过度担心。

首先各大公司做了充足的防疫准备。以LSKJ为例，公司有8万多员工，公司在此次疫情中，各项疫情的预防和管理工作已全面、系统、及时、妥善地坚决落实。1、公司在疫情发生的第一时间已系统地与湖南、长沙及相关县镇的卫生防疫部门保持全面、畅顺、及时的信息交换，每天更新疫情最新动态。2、公司主要园区均设有驻地大型医院的医务室及常年在园的医务团队，在第一时间已对疫情的发生、发展、防护进行了专业、及时和全面的指导，以及相关措施的全面开展。3、公司总部及各园区人力、行政、生产、运营等部门全体人员在疫情发生的第一时间已迅速召开多次跨部门专题会议，坚决、快速地按照公司已有相关规定和公司卫生防疫制度，全面覆盖各园区的全体在园员工，全面妥善安置疫情相关省市员工留园过年的各项生活安排，全面落实各园区的卫生防疫设施和设备，充分做到节前疫情防护有效、节后措施应对有序，全力保障各园区节前节后的正常生产与园区的高效运转。公司目前为止没有出现一例病例，可以说电子上市公司在疫情防治上走在了前列。

主要产线加班加点，次要产线库存充足。消费电子公司来说，首先这些公司的主线产线，特别是苹果产线本来就是节假日没有休息的，一直处于加班加点的状态，这些人员一直在厂区以及厂区周边，没有收到这次疫情的影响。其他假期稍有放假的产线，在库存上也是做足了准备，完全可以应对半个月左右的复工延期的冲击。当然完全没有影响是不可能的，因为电子行业是整个产业链协同运作的，公司自身没有问题，也有可能受到下游企业周转的影响，但是我们可以说这个影响是非常非常有限的。

此外2019年一季度本来也是电子行业的低心理咨询谷期，因此2020年这种短期有限扰动的影响我们觉得在季度的时间维度上会得到很好的消化，影响消除后大家业绩同比增长仍然是大概率事件。从行业的基本面来看，我们认为消费电子、半导体和汽车电子是2020心理咨询年的三大投资主线。

消费电子领域，5G换机趋势已经十分确定，2019年最后几个月5G销量的数据十分亮眼，我们认为伴随着2000元以及以下价位的5G手机逐步放量，全球特别是中国地区5G手机换机潮会进一步加速，此外苹果2020年5G手机展望也非常乐观，整个智能手机产业链的景气度2020年会进一步提升，此外以TWS、智能手表、便携式VR为代表的穿戴产品也均表现优异，有望为相关公司2020年带来较大利润弹性。重点关注：蓝思科技、长信科技、歌尔股份、联创电子等公司

半导体领域，关注国产替代的进一步深化，除了2019年以华为为首的一大批终端厂商主动寻求国内产业链转移以外，2020年要关注国内芯片领域的重大突破，主要集中在中芯国际、合肥长鑫和长江存储。中芯国际在14nm以及更高制程上突破代表了中国晶圆制造的最高水平、长江存储的64层NAND产品也有望量产，合肥长鑫的19nm DDR4产品有望追赶世界主流产品，这些都是需要密切关注的2020年新变化，相关产业链的公司也有望充分受益：关注通富微电、华天科技、兆易创新、长电科技、国科微等。此外，圣邦股份、卓胜微、乐鑫科技等优质IC设计公司仍然值得继续持有。

汽车电子是电子行业的下一片蓝海，电动化、智能化驱动汽车电子的单车价值占比迅速提升，特别是以特斯拉为首的电动车行业快速崛起，给本土电子公司带来非常大的发展机遇。重点关注三大细分领域：特斯拉产业链、动力系统相关公司、智能驾驶相关公司。特斯拉产业链重点关注蓝思科技、安洁科技、长信科技，关注世运电路。动力系统相关公司关注欣旺达、法拉电子、斯达半导等，智能驾驶产业链建议关注韦尔股份、联创电子、水晶光电等。

风险提示：5G换机不达预期，电动车销量不及预期，疫情风险超预期等。

五、计算机 · 郝彪

疫情对计算机板块影响几何

疫情对计算机板块的影响三个方面：

1、市场风险偏好，因为计算机板块历来是高贝塔板块，估值会受市场风险偏好波动比较大；

2、业绩方面，直接冲击影响不大，从历史数据看，2016-2018Q1计算机板块单季度营收占全年营收的比例分别为17.6%、16.1%、18.6%，由于主要人力成本是每个季度基本固定的，因此正常情况下一季度净利润占比会更低。而且计算行业大多数子板块的交付周期较短，尤其是产品型企业，即使一季度受到影响后面三个季度很容易补回来；从子板块看，影响最小又是网络安全和医疗it，一季度收入占比一般只有15%左右，净利润占比在5%上下；另外基础信创影响也很小，因为招标本来就要二季度才开始，目前看基本不会受到疫情的影响；其它金融IT、云计算、人工智能等几个方向的影响也不大，净利润占比在10%上下；影响比较大一点的是车联网，收入和利润占比都接近20%；

3、资金的配置，计算机本身业绩受到影响不大，更多是风险偏好层面，受影响更多的消费、基建等板块的配置资金有望向计算机板块流动，而且计算机行业长期向好逻辑也不受影响，因此本轮疫情影响中，计算行业龙头是可以逢低配置的；

4、疫情对计算机行业中期看并非都是负面，有望带动分级诊疗、医院科室管理、应急管理、在线业务如远程办公、saas、视频会议、社交电商等领域加快推进。

关注方向：

医疗it：2015年9月，国务院办公厅印发《关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出建立符合国情的“基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动”的分级诊疗制度。意见提出到2020年，分级诊疗服务能力全面提升，保障机制逐步健全，布局合理、规模适当、层级优化、职责明晰、功能完善、富有效率的医疗服务体系基本构建，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步形成，基本建立符合国情的分级诊疗制度。从这次疫情看，分级诊疗很大程度上可以解决大医院资源不足，实现医疗资源合理分配，后续升级优化投入有望增加，关注卫宁健康、创业慧康等；同时本次疫情中凸显的医疗物质和设备管理，尤其是溯源追踪入库等问题较多，有望带动科室信息化管理，关注卫宁健康、银江股份等。

信创：基础信息创新招标本来也要二季度才会展开，因此目前看基本不会受到疫情影响。这个板块因为之前市场关注长春百姓度一直很高，预期有所反映，今年将主要是结构性行情，建议关注被市场忽视的掌控定价能力的集成商、预期反映不充分的数据库、预算较高市场认识不足的加密可信等领域。特别强调下数据库，作为三大基础软件之一，其企业级市场比肩操作系统，比中间件大一倍多，竞争格局也相对清晰，但市场放映不充分，关注太极股份。2018年，人大金仓数据库业务快速发展，合同额预计增长超过100%。目前太极股份持有人大金仓38.18%的股权位列第一大股东，假定人大金仓30%的市场份额，按照50%的净利率估算保守市场下有望带来3.9亿利润，参考目前中间件和操作系统以及计算机板块的估值，保守给予60倍，仅人大金仓有望为太极带来90亿的市值。其它关注华为产业链受益标的：诚迈科技、太极股份、卫士通、东方通、神州数码、东华软件、拓维信息等；以及核心产品环节的中国软件、中国长城、宝兰德等。

网安：我们今年一直强调在等保2.0、密码法、护网、信创国产推动下，板块景气度仍将继续提升，是计算机行业在2020年最具确定性机会的细分行业之一，而且是板块性的机会。而且网络安全板块季节性很强交付周期也短，一季度影响基本可以忽略。目前市场对处于投入期但增长很快前景广阔的新安全业务采用ps估值，给到15倍左右ps，传统成熟的安全业务仍用pe估值，给到40倍左右，板块内安全龙头估值体系有望切换，代表如启明星辰、美亚柏科。启明星辰：目前安全运营、物联网安全、态势感知大数据安全、云安全等新兴安全已成为公司主要的增长动力，并且保持翻倍以上增长，2020年有望达到10亿左右体量，公司半数研发也投入这些领域，导致新业务盈利偏低，我们认为新业务采取分部估值，给予15倍PS较为合理。传统安全业务33.53亿元，按照23.9%左右的净利率，给予40倍PE，对应市值320亿元，合计470亿元，对应目标价52.39元。美亚柏科：过去两年公司处于大数据平台业务投入期，复合接近翻倍的增长，但人员扩充较快导致费用不匹配，我们认为对于大数据信息化业务中的专业软件平台部分（剔除集成业务影响）采取PS法分部估值更为合理。预计2020年大数据平台软件业务营收9.57亿元，给予15倍PS，对应143.62亿市值；电子取证等其他业务（不含大数据集成营收）2020年营收14.39亿元，按照20%左右的净利率，给予30倍PE，对应市值86.34亿元，合计229.96亿元，对应目标价28.60元，其它关注深信服、绿盟科技、卫士通、中新赛克、恒为科技、格尔软件等。

在线业务：包括移动远程办公、视频会议、SaaS、社交电商等，受疫情影响有望加速普及和推进。移动和远程办公可以关注卫士通（党政移动办公、即时通讯协作平台橙讯）、泛微网络、太极股份等。云计算方面春节期间亚马逊也发布了新的财报，今年云计算巨头开支回升是比较确定，所以可以关注上游的硬件厂商如浪潮信息，idc环节宝信软件，下游saas公司如用友网络。社交电商计算机行业可以关注受益网红报税的金财互联，合规宝目前已经上线，今年有望放量。

风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性，疫情风险超预期。

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